企業(yè)如何確定股權(quán)激勵(lì)模式？每個(gè)發(fā)展階段如何選擇？

提問(wèn)人：匿名
2022-08-13 05:46

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  張金宇資深財(cái)稅專家
  中經(jīng)慧稅 • 聯(lián)貝財(cái)務(wù)

  企業(yè)如何確定股權(quán)激勵(lì)模式？根據(jù)選用的股權(quán)激勵(lì)模式的不同，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容、可能達(dá)到的激勵(lì)效果、企業(yè)的激勵(lì)成本支出也存在較大的區(qū)別。因此，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是選擇合適的股權(quán)激勵(lì)模式。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的激勵(lì)目的、行業(yè)特征，以及客觀情況靈活選擇適合的激勵(lì)模式或激勵(lì)模式組合。

  對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有最好的股權(quán)激勵(lì)模式，只有最恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)模式。企業(yè)應(yīng)首先考慮幾個(gè)可供選擇的股權(quán)激勵(lì)模式，再由企業(yè)根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展的需要，根據(jù)專業(yè)人士的建議，反復(fù)論證最終確定采取什么股權(quán)激勵(lì)模式。

  一、不同類型的企業(yè)如何確定股權(quán)激勵(lì)模式

  1.上市公司

  上市公司與非上市公司相比，可選擇的股權(quán)激勵(lì)模式比較少，目前《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）規(guī)定的只有股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)三種模式可供選擇，上市公司實(shí)施這三種股權(quán)激勵(lì)模式均要通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的備案審批。在現(xiàn)有的實(shí)踐中，尤其是在2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）實(shí)施之后，在已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，有大約70%的上市公司采用的是股票期權(quán)的模式，有大約25%的上市公司采用了限制性股票的模式，只有極少數(shù)的公司采取了股票增值權(quán)的模式。

  我國(guó)部分上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的情況，如表1-1所示。

  表1-1 當(dāng)前國(guó)內(nèi)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的情況

  

  需要說(shuō)明的是，上表看似激勵(lì)模式類型很多，實(shí)際上有些并不是真正的激勵(lì)模式，如“員工持股、經(jīng)營(yíng)者持股”是一個(gè)激勵(lì)對(duì)象的概念而不是激勵(lì)手段的概念；還有些是上市公司實(shí)施的一些不需證監(jiān)會(huì)審批、僅股東大會(huì)表決通過(guò)即可以實(shí)施的一些變通的激勵(lì)方案。

  上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)模式，一般考慮以下因素：

  ◆財(cái)務(wù)現(xiàn)狀。對(duì)于有資金壓力的上市公司，不宜采用業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)型限制性股票激勵(lì)模式，因?yàn)樵谶@種模式下上市公司需要每年提取獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買上市公司的股票以用于獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象，需要上市公司有相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金儲(chǔ)備與未來(lái)可預(yù)期的充足的現(xiàn)金流。而采用公司定向增發(fā)取得激勵(lì)標(biāo)的股票期權(quán)模式和折扣購(gòu)股型股票期權(quán)模式則會(huì)由于激勵(lì)對(duì)象需要支付一定現(xiàn)金購(gòu)買公司股票因而會(huì)帶來(lái)上市公司資本金的增加，對(duì)公司的實(shí)際現(xiàn)金流量基本沒(méi)有什么影響。

  ◆獎(jiǎng)懲力度。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，尤其是第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有很大一部分的考慮是獎(jiǎng)勵(lì)上市公司的創(chuàng)業(yè)元老。在這種情形下，上市公司適合實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，因?yàn)樵趯?shí)施股票期權(quán)計(jì)劃之初，激勵(lì)對(duì)象并不需要任何現(xiàn)金支出；如果需要激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)共同承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可以采用折扣購(gòu)股型限制性股票激勵(lì)模式，如果解鎖期內(nèi)股票價(jià)格低于激勵(lì)對(duì)象以折扣價(jià)購(gòu)買的股票價(jià)格，那么就會(huì)給激勵(lì)對(duì)象帶來(lái)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)損失。

  ◆公眾形象。在上市公司已經(jīng)有負(fù)面新聞的情況下，一定要慎用折扣購(gòu)股型限制性股票的股權(quán)激勵(lì)模式，因?yàn)橥顿Y者會(huì)認(rèn)為這是一種利益輸送。這時(shí)上市公司可以考慮采取股票期權(quán)模式的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，因?yàn)檫@種模式下激勵(lì)對(duì)象的收入與廣大投資者一樣來(lái)自于未來(lái)股價(jià)與現(xiàn)在股價(jià)之間的價(jià)差，不會(huì)進(jìn)一步影響公司形象。

  2.非上市公司

  非上市公司的股權(quán)激勵(lì)因?yàn)闆](méi)有專門的法規(guī)予以規(guī)定，因此其設(shè)計(jì)和實(shí)施比較靈活，只要不違反公司法、合同法、勞動(dòng)合同法等相關(guān)法律法規(guī)而且能達(dá)到企業(yè)的戰(zhàn)略目的都可以實(shí)施。在實(shí)踐中，不同公司有不同的選擇宗旨：

  傾向員工分享企業(yè)收益的公司可采用虛擬股票模式。虛擬股票是一種以收益分享為指導(dǎo)思想的典型的崗位激勵(lì)手段，被授予者在任期內(nèi)可以依據(jù)被授予“虛擬股票”的數(shù)量參與公司的分紅并享受股價(jià)升值收益，沒(méi)有表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)。

  傾向員工成為股東的公司可采用股票贈(zèng)予或購(gòu)買計(jì)劃模式。企業(yè)將一部分股票贈(zèng)送或出售給特定員工，使員工成為股東，可以提高被激勵(lì)者的歸屬感和成就感，同時(shí)還實(shí)現(xiàn)了激勵(lì)、約束和角色轉(zhuǎn)換的目的。

  傾向業(yè)績(jī)導(dǎo)向風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的公司可采用期股計(jì)劃、認(rèn)股權(quán)等模式。一方面員工需要達(dá)到一定業(yè)績(jī)條件才能獲得股票，另一方面員工的收益是不確定的，需要員工與企業(yè)共同努力提升企業(yè)股票價(jià)值才能獲得收益。

  對(duì)于非上市公司中的中小型企業(yè)，其特點(diǎn)決定了其股權(quán)激勵(lì)模式必然會(huì)是低成本、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的模式。低成本主要是因?yàn)槠髽I(yè)、股東和員工不太可能再投資擴(kuò)股或出較多資金購(gòu)買股份。高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)主要是因?yàn)橹行∑髽I(yè)的不確定性與高成長(zhǎng)性，如果企業(yè)生存和發(fā)展遇到了重大障礙，股份將毫無(wú)意義；一旦企業(yè)發(fā)展了，激勵(lì)對(duì)象將獲得豐厚的回報(bào)。中小型企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)模式的選擇上，應(yīng)選擇那些出資少、激勵(lì)力度較大的模式。因此，贈(zèng)予股份、技術(shù)入股是首選的激勵(lì)模式，分紅回填股、虛擬股份和賬面價(jià)值增值權(quán)也是比較合適的。

  二、不同發(fā)展階段的企業(yè)如何確定股權(quán)激勵(lì)模式

  1.初創(chuàng)階段企業(yè)

  初創(chuàng)期是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品試銷階段，在此階段企業(yè)往往是資金緊、人員少，企業(yè)不具備有效的制度、規(guī)范和流程。而這時(shí)企業(yè)對(duì)優(yōu)秀管理人員和核心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)人員的依賴非常大，但企業(yè)又沒(méi)有充足的現(xiàn)金流量，因此實(shí)施一個(gè)對(duì)雙方都不造成現(xiàn)金壓力又較有吸引力的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃很有必要。例如采用贈(zèng)予股份、技術(shù)入股、期股等股權(quán)激勵(lì)模式。

  2.發(fā)展階段企業(yè)

  發(fā)展期是企業(yè)技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大的階段，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入發(fā)展期后，通常銷售增長(zhǎng)迅速，公司營(yíng)業(yè)收入迅速增加。這時(shí)企業(yè)為了達(dá)到持續(xù)的迅速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，需要建立健全企業(yè)內(nèi)部管理制度，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)在這一階段實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可以考慮擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象的范圍，但激勵(lì)力度較之創(chuàng)業(yè)初期可適當(dāng)降低。這樣可以極大地激勵(lì)現(xiàn)有管理人員和骨干員工，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。這一階段企業(yè)可采用業(yè)績(jī)股票、股權(quán)、員工持股計(jì)劃、延期支付、賬面價(jià)值增值權(quán)、虛擬股票等形式。

  3.成熟階段企業(yè)

  成熟期是企業(yè)技術(shù)成熟進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的階段，企業(yè)邁入成熟期后，市場(chǎng)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，降低成本成為企業(yè)的重點(diǎn)工作。從發(fā)展期進(jìn)入成熟期，大多數(shù)企業(yè)在薪酬模式上會(huì)有兩個(gè)變化：一是股權(quán)激勵(lì)重心走向分層持股；二是現(xiàn)金薪酬與股權(quán)薪酬的結(jié)構(gòu)關(guān)系將逐漸逆轉(zhuǎn)。在此階段的企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)首先要達(dá)到的目標(biāo)是穩(wěn)定企業(yè)的現(xiàn)有管理人員和骨干人員，企業(yè)可視具體情況選擇業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)、延期支付計(jì)劃等激勵(lì)模式。

  三、不同所有制性質(zhì)企業(yè)如何確定股權(quán)激勵(lì)模式

  1.國(guó)有企業(yè)

  所謂國(guó)有企業(yè)，又稱國(guó)有控股企業(yè)，具體是指國(guó)有股權(quán)在50%以上的有限責(zé)任公司或股份有限公司（上市公司除外）。國(guó)有企業(yè)選擇股權(quán)激勵(lì)模式的基本原則是采用增量分配的模式，而不是存量分配的模式，這樣才能減少公眾對(duì)采用股權(quán)激勵(lì)方式會(huì)導(dǎo)致企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)流失的擔(dān)憂。國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和核心技術(shù)人員持股比例偏低，而且持股還具有一定的福利色彩，因此持股比例與其他性質(zhì)企業(yè)相比市場(chǎng)化程度不高。另外，企業(yè)的控股者（國(guó)有股份）缺位，國(guó)企難以塑造濃厚的所有權(quán)文化。

  基于這兩點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)確定股權(quán)激勵(lì)模式既要實(shí)現(xiàn)對(duì)核心員工的有效激勵(lì)，同時(shí)也要避免由于企業(yè)所有者的缺位造成的監(jiān)督不力，使得股權(quán)激勵(lì)變?yōu)樯贁?shù)人的利益輸送。例如在2007年7月鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的亞泰集團(tuán)“走調(diào)”的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題：亞泰集團(tuán)在2001年業(yè)績(jī)大幅下滑的情況下，仍然對(duì)高管人員以“特殊貢獻(xiàn)”的名義進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，在業(yè)界引起了極大的震動(dòng)。因此，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式一定要強(qiáng)調(diào)對(duì)業(yè)績(jī)的考核和相應(yīng)的約束機(jī)制。在這種情形下，我們建議可以采用經(jīng)營(yíng)者出資購(gòu)買股權(quán)、分紅權(quán)、業(yè)績(jī)股票、技術(shù)股份等模式，盡量避免可能產(chǎn)生利益輸送的模式。

  2.民營(yíng)企業(yè)

  相比國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)（包括集體所有制和私有企業(yè)）產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責(zé)明確，人才機(jī)制靈活，職業(yè)經(jīng)理人的流動(dòng)性良好，不存在國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管問(wèn)題，在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)和實(shí)施過(guò)程中政策性束縛較少，更能夠有效地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。有學(xué)者通過(guò)對(duì)民營(yíng)上市公司進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，分析得出以下結(jié)論：第一，民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的凈資產(chǎn)收益率平均水平要高于實(shí)施前的凈資產(chǎn)收益率平均水平，說(shuō)明我國(guó)民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的績(jī)效水平要優(yōu)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前的績(jī)效水平，企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮了對(duì)管理者的激勵(lì)作用，有助于提高企業(yè)績(jī)效水平；第二，民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后凈資產(chǎn)收益均值的增加值要高于國(guó)有上市公司，并且民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量也多于國(guó)有上市公司的實(shí)施數(shù)量（引自《我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)激勵(lì)有效性研究》）。

  但隨著民營(yíng)企業(yè)的不斷發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)逐漸分離之后，不可避免地會(huì)產(chǎn)生委托代理、內(nèi)部人控制等問(wèn)題。因此，現(xiàn)階段我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)需要建立一套適宜的激勵(lì)與約束機(jī)制，以減少委托代理成本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益趨同，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。對(duì)于前身為集體企業(yè)的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在企業(yè)二次創(chuàng)業(yè)時(shí)一定要明晰股權(quán)問(wèn)題。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)既要反映“企業(yè)元老”在創(chuàng)業(yè)階段所做的貢獻(xiàn)，又要吸引并激勵(lì)管理、技術(shù)“新貴”，可采用管理層收購(gòu)的模式。而在企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰的民營(yíng)企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)可采用員工持股、股票期權(quán)、虛擬股票等模式。

  引用資料：不懂股權(quán)設(shè)計(jì)，千萬(wàn)別注冊(cè)公司

  解決時(shí)間：2022-08-13 03:46
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