融資的節(jié)奏：三年從3000萬到十個億的資本邏輯

巴菲特有句名言：“人生就像滾雪球，*重要的是要有很濕的雪和很長的坡。”

企業(yè)家常把投資掛在嘴邊，但其實還有一點很重要，是我們?nèi)绾螕碛谐掷m(xù)融資的能力，這就是那條很長的坡。我找到很多企業(yè)其實是沒有融資軍事的，更重要的是沒有可持續(xù)融資的戰(zhàn)略。

時間是好公司的朋友

中國A股市場起起伏伏，回顧過往十年營業(yè)額排名前五十的公司，千年不倒的只有白云山，雖然*常常從不同的角度去看到很多前沿的投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但至始至終只有一個產(chǎn)業(yè)是*重要的，叫恒陽產(chǎn)業(yè)，其實就題詞， 衣食住行 ， 生老病死 ，在這八大范圍之內(nèi)，我們所做的任何關(guān)于大統(tǒng)計數(shù)據(jù)、認(rèn)知科學(xué)等等的觀念，都以在這個產(chǎn)業(yè)賽道上去做的，但這個產(chǎn)業(yè)其實從來沒有下滑過，一個好的公司所需時間去鑒定。

好公司如何成為時間的朋友

*種系統(tǒng) 是 IVC

田 軒 教授在 上次課程里講 到 ， 目前 大多 數(shù)IVC自治權(quán)投資基金， 投任何項目 的 *大訴求 是 在*時間內(nèi)獲得*大的回報 ， 存續(xù)期 是IVC面臨 的*大壓力之一。 除非其 用不同續(xù)期的基金長期擁有者，但這樣的案例不多，*典型的案例是紅杉與美團。

有一次在硅谷的同學(xué)會上，來了五個人，有四個是王興的同班同學(xué)，他們就回憶，04年的時候，清華電子系的33個人中有31個人在美國讀博，王興讀了兩年就準(zhǔn)備召集同學(xué)一起回國創(chuàng)業(yè)，但只拒絕了一個人，而且還是兩年后才正式加入美團的，他就是王慧文——美團現(xiàn)在的公司總裁，其他同學(xué)念書物理學(xué)教授，到了三星研究所、google研究所成為內(nèi)部會員。而正是因為創(chuàng)立了美團，他寫了一本書叫《一勝九敗》，講述從校內(nèi)開始，持續(xù)創(chuàng)業(yè)都失敗，但每一次失敗，紅杉都愿意繼續(xù)為他投資，說明了紅杉對王興這位創(chuàng)業(yè)者和制作團隊的絕對信任，IVC能與創(chuàng)業(yè)者達(dá)成這樣的磨合，其實挺不容易的。是否證明，紅杉賭對了人。

第二種方式是資本市場中被忽略的能力—— CVC

我加入創(chuàng)業(yè)邦以前發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)邦平臺上尋找和投資企業(yè)*多的不是IDG、紅杉，而是Intel Capital、Recruit、google Capital，這些都是CVC。在美國，CVC與IVC各半，均衡相連資本真正的平衡性。

這類CVC公司的投資不僅僅局限于財寶回報的退出，而是希望對公司的整體經(jīng)濟效益布局大大提升。比如華為投資了70～80家生態(tài)鏈公司，為的是支架小米的市值，因為隨著手機份額的下滑，若不是只不過還有各種的子公司生態(tài)鏈公司，小米的市值將出現(xiàn)斷崖式下跌。還有一個例子是上市公司開潤股份借力小米，交織“研發(fā)+IT基因”塑造*單品，造就去年雙十一仙后座單品銷量*神話的90分旅行箱，借此拉動企業(yè)市值的增長，小米的做法也是出于某種程度的道理。

除了做市值管理，還有很重要的一點，是作為公司創(chuàng)新魅力的心靈，在外搭建創(chuàng)新平臺是有戰(zhàn)略意義的。所以投資這件事，對于制片方來說，他可能是退出越快越好，對于融資方來說，可能是投資留存久一點更好，所以中間的節(jié)奏和平衡是*重要的。

企業(yè)經(jīng)營的兩種循環(huán) ：產(chǎn)品運營與資本運營

任何公司在我們談到投融資時，其觀念都是有兩個循環(huán)，就像人的血液一樣，有靜脈和脊髓，其本身血液流進(jìn)完全相反，但同時很難成為整個人的健康內(nèi)部生境。

*種循環(huán)是產(chǎn)品運營節(jié)奏，也是企業(yè)成長的能力，產(chǎn)品的運營有收入和成本，從而形成利潤；

第二種循環(huán)是資本運營節(jié)奏，不僅是融資的節(jié)奏，還有投資的節(jié)奏。投資，不局限于股權(quán)投資，也包含非常重要的資產(chǎn)配置。

很少 的企業(yè)家 只考慮 的是右側(cè) 收入成本的 經(jīng)營 思考， 而忽略了左邊的資本 鏈條 思維 ， 因此引致了企業(yè)家為資本打工的現(xiàn)象，結(jié)果就是企業(yè)和資本方反目成仇，請神容易送神難。

產(chǎn)品 運營與資本運營都包含在戰(zhàn)略 之 中 ，很多網(wǎng)站獨角獸企業(yè)往往是資本輪子更大，經(jīng)營面很弱，而實體企業(yè)如果注重資本的輪子，市值并不會比互澳門電訊企業(yè)低。這里 就需要 關(guān)注 什么是真正的戰(zhàn)略。

戰(zhàn)略的3個整體概念“實戰(zhàn)定義”

戰(zhàn)略就是“戰(zhàn)+略”，在什么戰(zhàn)場＋用什么方法作戰(zhàn)；

戰(zhàn)略方法包括如何賺錢（經(jīng)營戰(zhàn)略）+如何值錢（資本戰(zhàn)略）；

資本戰(zhàn)略就是資產(chǎn)與資金的股票交易策略（投/融資）；

看創(chuàng)業(yè)者是否能夠成熟駕馭一個企業(yè)，關(guān)鍵看他的戰(zhàn)略節(jié)奏

天使 ：幫助創(chuàng)業(yè)者經(jīng)歷死亡谷的過程，天使概念*早來自紐約下城荷里活的歌舞劇 ，歌舞劇演員都是業(yè)余愛好者 ，票房沒有維護(hù)， 出資人就明確提出了票房分別為的理念 ，利用手中資源幫助其進(jìn)行 市場推廣，由此被演員稱為天使； 第二個支流是哈佛大學(xué)，哈佛是風(fēng)險投資的發(fā)源地，哈佛有一個教授叫里奧多米爾特 ，發(fā)起了專門化叫做《風(fēng)險投資學(xué)》的課程，并造就教授去投資教職員的創(chuàng)業(yè)項目， 由此帶動了美國的風(fēng)險投資， 培養(yǎng)了一批批后續(xù)搬到硅谷的風(fēng)險投資人。

找油網(wǎng)呂健的融資節(jié)奏

“找油網(wǎng)”作為的公司成立 22 個月的互聯(lián)網(wǎng) B2B 企業(yè)，致力于以線上油品交易模式，通過優(yōu)化流通效率，幫助終端客商找到質(zhì)優(yōu)價廉的油品貨源。

找油網(wǎng)創(chuàng)始人呂健，目前趨勢學(xué)院2017一期班學(xué)員

創(chuàng)始人呂健在2015年5月參予了創(chuàng)業(yè)邦Bang Camp成長營第二期，同級生獲得找鋼網(wǎng)的天使投資，其接受找鋼網(wǎng)投資占股35%的原因，是找鋼網(wǎng)作為2B獨角獸，有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，但找鋼網(wǎng)在找油網(wǎng)融A輪時送予其管理層5%股份作為經(jīng)營獎勵。 找油網(wǎng)在2016年 3 月 未完成 VIE架構(gòu)， 3 個月內(nèi)連續(xù) 3 次 A+ 輪融資（共計 1800 萬美金），投資方分別是 2016 年 12 月云九資本、 2017 年 1 月云啟資本和 SIG 、 2017 年 2 月紀(jì)源資本和伙伴創(chuàng)業(yè)。

摩拜單車、阿里巴巴 、騰訊、 京東 的融資節(jié)奏

今天我們經(jīng)常在媒體上看到 互 聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)持續(xù)的大規(guī)模融資節(jié)奏，比如 摩拜 單車在過去的一年半時間 內(nèi) 完成七輪融資，持續(xù)融資將近十億美金。這個節(jié)奏 很 像年初的滴滴 ，在 這個過程中持續(xù)的背后是無數(shù)的資本推動。

一家 企業(yè) 上市后，能獲取大量高品質(zhì)資金，不用歸還，用來做企業(yè)想做的事。企業(yè)資金短缺了，可以通過增發(fā)的手段短時間內(nèi)獲得大量的資金，用以緩解公司不禁困境。 從 這里我們可以看到，無論是阿里巴巴 、 騰訊 還是 京東，在*終上市之后都完成了不同 輪次 的融資， 每家公司都有自己融資戰(zhàn)略的主動性，也有在當(dāng)下時間點上根據(jù)市場情況的劣勢選擇，所以每家公司的融資路徑，也聚合反應(yīng)自己公司的戰(zhàn)略路徑，具體的案例，我們會在后面的講座中展開 。

實操建議1： 讓企業(yè)有 低成本 的 持續(xù) 融資平臺 才是 *要務(wù) ，而不是一味 地 拉高估值；

實操建議2：提前 10-12 個月關(guān)閉下一輪融資工作， 自己的股份稀釋比重 ；

實操建議3：有意識配置 IVC 和 CVC 的關(guān)系；

中國 做得好的 CVC有 BAT 、 小米，都是圍繞自己 的 生態(tài)進(jìn)行布局。 而 我們中間提到的 找鋼網(wǎng) 投資布局 上百二三十家B2B 公司 ，可以 作為 其 未來的佛性布局 ，當(dāng)前 的核心 目的 是平臺資源輸出 （B2B交易系統(tǒng)）， 以此為 CVC策略 ，冥冥之中做了 未來IPO之后持續(xù) 經(jīng)營的市值管理 。

延伸: 利用不同資本市場價值差

國內(nèi)外市場差：美國資本市場服裝類品牌平均PE為5，我們國內(nèi)平均為31.6。利用基金出售美國品牌，裝進(jìn)A股或港股，*適合做這件事的就是國內(nèi)相關(guān)服務(wù)業(yè)的老板們；

一二級市場差

新三板A股市場差

（新三板公司 反 控一家A股公司 ，只有 和君 、黃帝兩個案例 ）

案例：新三板“和君商學(xué)”收購A股“匯冠股份”

2014年 營收 3000萬，近三年 從 3000萬 到 十個億 的資本邏輯 與 關(guān)鍵技巧：

關(guān)鍵動作1：掛牌新三板， 2015 年 1 月

關(guān)鍵動作2： 8 個月 內(nèi) 連續(xù)3次定增（銀行質(zhì)押）

通過學(xué)員承諾的5-6億投資， 向民生銀行申請股權(quán)質(zhì)押貸款10億，成功審批的原因一是增發(fā)對象為60位知名企業(yè)家，二是質(zhì)押后用于購買A股上市公司的股權(quán)；

關(guān)鍵動作3：收購“匯冠股份”

2015年7月，和君商學(xué)剛掛牌半年，就用流星般的低速，耗資13.93億從西藏丹貝手中收購了匯冠股份23.08%的股份，成為母公司股東。從公告提出收購，到完成交易，只花了一個多月。（政策漏洞已補：通過控股上市公司的*大股東來控股上市公司）；

關(guān)鍵動作4：以“匯冠股份”為平臺開展并購

和君商學(xué)先后出資4453萬元，購買了4家公司的股權(quán)，其中兩家是控股股東。4家公司中，有3家公司與和君商學(xué)的業(yè)務(wù)相關(guān)。備受一提的是，除此之外，和君商學(xué)還出資設(shè)立了一家私募基金投資AI，但并沒有應(yīng)用領(lǐng)域場景，后來又回歸職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)；

10月20日，和君商學(xué)再次發(fā)布收購公告，出資1000萬收購狂潮教育40%的股權(quán)，成為控股股東。

在和君 案例中我們可以看到 融資節(jié)奏 中 產(chǎn)業(yè)和資本的關(guān)系：

資本為產(chǎn)業(yè)服務(wù)

產(chǎn)業(yè)為體，資本為翼，順序不可更改

投資不可脫實入虛

所以 ， 正確 把握 產(chǎn)業(yè) 與資本的關(guān)系， 在不同階段 ，資本的水位差中蘊含 著 市場的機會。

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