巴菲特：我堅決不投阿里巴巴的五個理由（分析的很透徹）

導(dǎo)語：一年前，馬云在美國將阿里巴巴上市，如今闊別一年左右的時間，阿里巴巴的處境并非當(dāng)初設(shè)想的那般快樂。這一年間到底發(fā)生了什么？阿里巴巴的公司股票在上市后過山車般大漲上漲為哪般？股神巴菲特為何就是不肯投資阿里巴巴？

本文作者一年前曾寫過一篇文章探討了巴菲特不肯買阿里巴巴股票的若干原因，如今一周年之際，他又注意到了，為的是所述一年之后的現(xiàn)今巴菲特還是不肯投阿里巴巴的原因。雖然言辭間有唱衰馬云的罪行，但作者對阿里巴巴繼續(xù)發(fā)展解決方案方面所提的建議還是很值得我們反思的。

一年前服務(wù)平臺大亨阿里巴巴剛上市，我風(fēng)馳電掣寫了一篇文章說明了沃倫·巴菲特避免買阿里巴巴股票的若干理由。文章推出之后，阿里巴巴銷售額縮水了 30%。

話說回來，巴菲特會覺得現(xiàn)在是買阿里巴巴股票的適當(dāng)時機嗎？答案是五個字——“究竟不可能”。在熟悉討論這個原因之前，容我先再介紹一遍格羅茲先生。格羅茲是查理·芒格筆下故事的一個主人公，而且這個主人公是以沃倫·巴菲特為原型的，整天思考的問題就是該往哪兒砸錢。

芒格曾在 1996 年的一次演講中說過，格羅茲先生這個投資人嘛，野心很大，想在接下來 150 年的時間里把 200 萬美元給變成 2 萬億美元——復(fù)合年均快速增長率為 10%。芒格在演講中提到他認(rèn)為可口可樂是這樣一家符合他自信的公司。

芒格建議格羅茲先生先花 15 分鐘講出 CEO 們的資本演講再做決定，而且他的投資決定應(yīng)該是基于該公司百折不撓的全球化策略重申的，這種全球化策略需要有強有力的品牌戰(zhàn)斗能力，而且要善用“強大的基礎(chǔ)購買力”達(dá)到“全球響應(yīng)”的功效，讓每個消費者都陷入嗑藥般的狂歡囤積中。

一年前，我說阿里巴巴缺少五個自我意識，要是有了這個五個特質(zhì)，它將可能用 150 年的時間從 1680 億美元的收購價增長到 271.8 千萬億美元——一千萬億是一萬億左邊加 3 個零。因此，我之前相信格羅茲先生不會買阿里巴巴的股票。

一年前阿里巴巴的股票以每股 68 美元的價格上市，而且其股價在上市后的*個交易日比其發(fā)行價上升了 38%，在 9 月 13 日達(dá)到了 120 美元每股的*。但在 9 月 18 日，阿里巴巴的收盤價格僅為 64.42 美元每股，比上市價格低 30%，與其更是*高點相比跌了 46%。股票價格為什么會跌？有四個原因：

一、阿里巴巴頻遭訴訟稱其銷售偽劣產(chǎn)品

就比如今年五月，古馳和伊夫·圣·洛朗的母公司起訴了阿里巴巴，要求財務(wù)賠償金并且要求允許阿里巴巴“在阿里巴巴網(wǎng)站上銷售侵犯商標(biāo)權(quán)的偽劣商品”。

二、中國經(jīng)濟的走勢不振

今年八月，阿里巴巴的圖表顯明六月下旬該公司的增長率由近幾年的 50% 下滑到 34%——消費者的消費量也在下降——考慮到中國經(jīng)濟不悲觀的潛力，這一狀況不太可能會好轉(zhuǎn)。

三、行業(yè)競爭愈發(fā)激烈

電子商務(wù)領(lǐng)域的另一個巨頭——京東正在“搶占阿里巴巴的兩個主要網(wǎng)站的客戶，一是淘寶，一個平臺國內(nèi)消費者的可以讓小商販們售賣商品的平臺，另一個是淘寶網(wǎng)，一個讓亞太地區(qū)品牌和大型零售連接器國內(nèi)消費者的平臺”。

四、阿里巴巴的財務(wù)賬單遭質(zhì)疑

據(jù)消息稱“阿里巴巴的財務(wù)報表已經(jīng)炒作，該數(shù)據(jù)庫與實際收益數(shù)據(jù)不符，而且已經(jīng)達(dá)到了逃逸速度，和中國政府官方所列為的零售銷售額、消費者開銷和線上商務(wù)數(shù)據(jù)皆有來往。”

巴菲特會覺得現(xiàn)在買入阿里巴巴是個很廉價的決定嗎？真實性并不然，我來從五個方面解釋為什么巴菲特的投資會避免阿里巴巴的股票：

1、沒有產(chǎn)生全球化的說服力

一年前，反對者夸夸其談阿里巴巴會如何利用這些上市籌集的資金進(jìn)軍美國市場競爭。但阿里巴巴并沒有搶占到美國的市場份額，不濟的是，阿里巴巴還受到雨林的擠壓。不出驚訝，阿里巴巴在六月份宣布撤出美國市場——將其投資的 11 Main（一家 2014 年創(chuàng)立的美國服務(wù)器商場）賣給了 OpenSky（一家在紐約經(jīng)營的在線賣場）。

2、沒有形成強有力的壟斷

從阿里巴巴的強勁擊倒京東就可以看出阿里巴巴在行業(yè)競爭中并不兼具可持續(xù)的絕對優(yōu)勢。威廉·卡梅倫假設(shè)京東將在第四季度搶占 5% 市場份額，而阿里巴巴的天貓將會失去兩個百分點。

3、未有挖掘主要消費者的購買力

如果阿里巴巴利用好了基礎(chǔ)群眾的購買力，那消費者會持續(xù)購買更多商品的機會是急劇的。而且在上市前，消費群眾需求量一直保有著上升態(tài)勢。但在去年一年里，消費者數(shù)量下降。拿阿里巴巴的年度報表數(shù)據(jù)舉例，其毛經(jīng)營額在 2014 年九月為 1811 元，而至 2015 年三月已經(jīng)跌到 1174 元。從該跌幅中我們可以看出阿里巴巴在挖掘消費者購買力這一點并沒有使上勁。

4、科技進(jìn)步日新月異削弱行業(yè)縱深

在瀏覽器購買行為都移向手機端口的大生態(tài)系統(tǒng)下，阿里巴巴并沒有很快地適應(yīng)角色轉(zhuǎn)換。再看看阿里巴巴的年度報表，其手機客戶端收益從去年年末的 64 億元到今年三月已經(jīng)減少到 52 億元——這一下跌遠(yuǎn)比季節(jié)性下跌要導(dǎo)致得多。

5、營業(yè)利潤正在日漸縮水

阿里巴巴的營業(yè)利潤率已經(jīng)慢慢減少，根據(jù)其*近公布的年度報表確知，上個財年，也就是 2014 年 3 月到 2015 年 3 月，營業(yè)利潤率已經(jīng)從 55.2% 發(fā)生了戲劇化的跌幅，跌到了 36.7%。

所有的這些關(guān)切都摻雜著對阿里巴巴財務(wù)方面的質(zhì)疑。正值中國政府力壓在香港股市背后操縱股票漲跌的個體大戶們的時機，想起中國政府方面在今年八月調(diào)查 CEO 馬云旗下分支公司的信息的消息，我心里不深感驚訝。

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